【热点解析】原油暴跌再起,未来何去何从

2018-11-27

2018年国庆节以后,国际原油期货价格已从高位调整近30%。尤其在11月19日至11月25日当周,WTI原油自57美元/桶连续下跌至50美元/桶,单周跌幅超10%,BRENT原油及上海INE原油同步下跌,11月23日(星期五)夜盘,上海INE原油直触跌停,市场恐慌情绪弥漫。国际原油的远期结构已经由BACK转为CONTANGO,熊市特征明显。

近期油价暴跌的原因在于原油市场由担心制裁伊朗导致的供应缺口无法弥补迅速转变为对供应过剩的担忧,并且这种供应过剩的担忧在持续升温。供应端方面,沙特、俄罗斯开启增产模式,OPEC+的产量持续增加。在市场普遍对伊朗制裁会使原油出现潜在缺口的背景下,美国对伊朗原油出口提供了大范围豁免,制裁力度远不及预期。而在需求端,随着中美贸易经贸摩擦和新兴经济体的货币危机,市场普遍对全球的经济增长感到担忧。OPEC、EIA、IEA三大机构不断下调今明两年的原油需求增速预期。此外,特朗普一直反对高油价的言论和俄罗斯模糊的态度导致市场目前没有形成明确的供应收缩预期,油价在缺乏有效支撑的情况下持续走低。

在伊朗问题靴子落地之后,原油市场的关注点转移到了12月6-7号召开的OPEC半年度会议上,OPEC能否再度达成减产协议是目前市场关注的核心点。当前以沙特为首的OPEC正推动重新减产100-140万桶/日,目前存在的问题一是俄罗斯态度尚不明朗,二是利比亚在积极寻求豁免,三是沙特和美国关系缓和导致减产的力度存在变数。

短期来看,市场情绪极度悲观,在OPEC没有形成明确的减产预期的情况下,油价缺乏有效支撑,仍将延续当前不断走低的趋势,WTI原油期货价格跌破50美元概率较大。但美国页岩油作为OPEC之外最大的供应增量来源,生产盈亏平衡成本大致在50-55美元/桶之间,因此WTI油价低于50美元将会明显打击页岩油生产积极性,预计50美元/桶将对WTI原油期货价格形成一定支撑。长期来看,仍存在沙特阿美谋求上市做大市值的背景下,协调各方积极促成减产来提振油价的想象空间。除此以外,在特朗普任期的后半段,特朗普对中国、俄罗斯的外交态度以及背后可能采取的挑动中东、西北非地区不同国家间关系紧张值得高度关注。

综合来看,即便美股和美国经济已经大概率见顶,但我们认为,目前的恐慌情绪和原油价格已经对悲观预期有了过度反应。待市场情绪消退,WTI原油期货价格大概率重返55-65美元的震荡区间。至于能否重回上升通道或冲破前高,则需高度关注美国外交政策和中东、西北非地缘政治因素变化的情况。



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