10 月 22 日， 沪深两市出现普涨行情， 三千多只个股下跌数量只有十七只，上涨率高达 99.9%。 两市成交额超四千亿， 券商板块更是集体涨停， 股民不禁奔走相告“A 股市场的春天来到了！”

本次 A 股市场的报复性反弹主要基于以下几方面因素共振产生的影响： 第一，国庆以后外围市场暴跌引发 A 股出现大量恐慌性抛盘， 市场投资情绪需要修复；第二， 高层罕见发声并明确提及高度关注 A 股市场运行情况， 金融监管部门出台一系列稳定市场、 完善制度、 扩大开放的措施， 传递政策暖意； 第三， A 股估值（PE)仅 13.1 倍， 动态估值（PB） 则处于历史最低水平， 市场对于长线资金有一定吸引力。

在当前市场环境下， 我们认为， 四季度的 A 股市场运行将主要受以下因素影响：
一、 政策信号封杀 A 股进一步下跌空间
周末金融委的会议， 主要是讲市场维稳， 以及各有关部门如何统一战线， 解决企业融资难的问题。 股权质押风险是市场当务之急， 银保监会此次出台政策，允许险资加大投资优质上市公司的力度， 允许险资参与化解股权质押风险， 并且不纳入权益投资比例， 是解决股权质押风险的一个有效措施。 这是监管部门为避免发生系统性风险的提前应对， 也是目前 A 股市场运行区间的底线所在。
二、 贸易摩擦背景下人民币汇率仍面临较大压力
10 月 18 日， 央行最新公布的数据显示， 9 月末央行外汇占款余额为 21.4万亿元， 减少近 1200 亿元。 且 9 月份的外汇占款降幅， 创下 2017 年 2 月以来的新纪录。 中国 9 月外汇储备 30870.2 亿美元， 连续两月下降， 9 月环比减少 227亿美元。 而在外贸环境难以改善的情况下， 外汇流入规模将进一步萎缩。 央行行长易纲日前表示，“中国央行坚持以国内优先，以国内经济为主来考虑货币政策”，意味着中国不会跟随美联储加息。 目前中美利差已经缩窄至 40bp 左右的较低水平， 如此利差环境下， 跨境资金仍将有较大的外流动力， 人民币汇率将继续承压。
三、 社会融资难以有效提振， 经济转型尚待时日
央行最新公布的数据显示： 前三季度社会融资规模增量累计 15.37 万亿， 比上年同期少 2.32 万亿， 9 月份社会融资规模增量为 2.21 万亿， 比上月多 2768亿元， 比上年同期少 397 亿元。 剔除因口径统计改变计入的专项债后， 可比口径来看 9 月社融增量仅 1.47 万亿， 较去年同期减少 5269 亿元。 目前金融机构对于实体经济的放贷意愿是明确的， 社会融资增量的降低， 总体反映了当前情况下实体经济经营回报不高， 企业融资意愿不强， 经济转型出现实质性成果仍需时日。
四、 投资者信心仍难以坚定
今年以来， 数字货币、 股权投资、 P2P 领域相继有投资者经历比较大的亏损，投资者对于整个社会的投资环境感到风声鹤唳。 A 股市场年初以后一直处在震荡下行的状态， 至今从年内高点已下跌 25%， 连续的抄底后被套已经透支了投资者对于 A 股市场的信心， 场外增量资金对于市场完全处于旁观的状态， 目前市场更多体现为场内资金的博弈。一旦市场有任何风吹草动，将有大量投资者鱼贯而出，最终不排除引发新的踩踏。 在底部区域彻底夯实以前， 投资者的信心仍难坚定。

结合历史经验看， A 股在指数创新低后直接 V 型反转的情况是比较少的， 大多数情况下将有回踩二次探底或多次探底以确认底部支撑有效的过程。综合以上因素， 目前仍应以谨慎的态度应对市场， 不宜盲目乐观， 亦不宜过分悲观。 在之前导致市场下跌的因素消除以前， 以及政策从进一步确定到具体传导到基本面以前， 市场仍将以震荡筑底行情为主。