1、核心观点

如果用一个字概况上个交易日行情，就是“弱”。

基于上交易日行情指标，经过我们已有量化模型运算，我们有以下观点：

• 外资流出情况有望缓解

• 当前几乎所有情绪量化指标均比较低落，有继续杀跌可能。

• 根据当前筹码分布，目前已经偏离平衡位置1%以上，反弹动能正在酝酿形成。

• 整体看，目前反弹概率与继续下跌概率基本相同。

2、行情回顾

2.1 股票

低开低走，低位弱势震荡，外资与机构抛盘严重。

昨日沪深两市低开低走，沪市全天在2600点以下震荡，午后反弹乏力，最终分别收于2584.58(-0.82%)、7624.86(-1.41%)。两市有21%股票上涨，合计总成交量为2.8亿手，总成交额为2405.40亿元，成交量进一步萎缩。28个申万一级行业中仅有通信、采掘2个行业实现了上涨，而且涨幅非常低，其余行业全线回落，靠后的行业有家用电器、国防军工、医药生物。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，上证综指跌幅最小，深证综指跌幅最大。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是中证500。

• 依据规模分类，规模指数中跌幅最小的是巨潮小盘，主动买盘意愿最强的是巨潮大盘。

• 依据成长/价值风格分类，小盘价值指数跌幅最小，主动买盘最强的是小盘成长指数。相对而言，成长因子更优。

• 依据波动率分类，跌幅最小的是小盘低波，大盘低波是主动买盘强度最大的。低波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中无一行业主动买盘强度大于主动卖盘强度。主动买盘强度最大的行业为通信，强度最小的行业依旧为银行。

图二  各指数买卖盘强度

图三  规模指数买卖盘强度

图四   风格指数买卖盘强度

图五  策略指数买卖盘强度

图六  各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流出44.22亿，深市A股主力资金净流出68.6亿。其中，沪港通净买入额为-17.46亿，深港通净买入额为-0.24亿。观察主力资金，28个行业中无一行业主力资金净流入。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

跟随指数震荡下行，基差维持前期水平窄幅震荡

股指期货跟随指数震荡下跌，IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为-1.26%、

-1.12%、-0.8%。基差分别收于-22.71、3.84、8.19，较上一日变化2.25、5.8、5.52。总持仓量较上一日变化93张(0.24%)、1025张(2.04%)、1840张(9.09%)。成交量较上周有明显回落。基差窄幅震荡。

图九  近三日IC主力合约基差趋势

图十  近三日IF主力合约基差趋势

图十一  近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

成交量大幅反弹，隐含波动率曲面持续正偏。

50ETF期权成交量为1172244，较上一交易日增加53.71%，其中认购合约成交655256张，认沽合约成交516988张。持仓量为2232428，较上一交易日增加5.04%，其中认购合约持仓1267032张，认沽合约持仓965396张。成交量CPR、持仓量CPR均处于历史50分为位置，总体表现中性。各期各方向隐含波动率均明显上升，尤其近月认购合约上升最为明显。今日成交量明显放大，目前隐含波动率处于历史行情中相对低点且若后续有持续量能支撑，后期隐含波动率又往止跌反弹。根据Skew、持仓量分布等指标基于我们已有模型，总体表现看涨概率略高于看跌。

图十二  50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3、总结

市场量能萎缩，主力资金持续流出，投资者对于后市预期依然谨慎。

保持耐心，静待时机，观望为宜。

本文仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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