1、核心观点

受市场环境影响，投资者担忧情绪加重，避险情绪升温，市场仍旧处于弱势调整中。根据我们已有模型，我们有以下观点:

• 中期下行趋势延续未变。

• 短期内主要指数中，上证综指，沪深300，中证500，创业板后续需要谨慎对待。

• 根据统计规律，近两日避险规避情绪大概率短时缓解，行情短时趋稳。

2、行情回顾

2.1 股票

大盘缩量整理，横盘震荡走势延续，热点散乱，盘中人气不振。

昨日沪深两市继续低开，开盘后试图上攻之后迅速拐头向下，尾盘略有拉升，最终分别收于2576.65(-0.82%)、7530.32(-0.82%)。两市有27%股票上涨，成交量较上一交易日仅一步减少，合计总成交量为2.72亿手，总成交额为2299.21亿元。28个申万一级行业中有仅有有色金属和农林牧渔2个行业实现了微幅上涨，靠后的行业有房地产、建筑材料、建筑装饰。

图一  当日涨跌分布

多维度观察各指数的涨幅与主动买卖盘强度，详见图二至图六，（用主动买盘与主动卖盘成交量之比定义为主动买盘强度，主动买盘强度为1表示主动买入成交量与主动卖出成交量相同；大于1表示主动买盘强度大于主动卖盘强度；反之亦然）。

• 主要指数中，中证500跌幅最小，上证50跌幅最大。主动买盘强度最大的是深证综指，最小的是沪深300。

• 依据规模分类，规模指数中跌幅最小的是巨潮小盘，主动买盘意愿最强的是巨潮小盘。

• 依据成长/价值风格分类，小盘价值指数跌幅最小，主动买盘最强的是小盘成长指数。相对而言，价值因子更优。

• 依据波动率分类，跌幅最小的是小盘高贝，小盘低波是主动买盘强度最大的。低波动率因子暴露的股票表现相对更好。

• 依据行业分类，28个申万一级行业中无一行业主动买盘强度大于主动卖盘强度。主动买盘强度最大的行业为国防军工，强度最小的行业为银行。

图二  各指数买卖盘强度

图三  规模指数买卖盘强度

图四   风格指数买卖盘强度

图五  策略指数买卖盘强度

图六  各行业买卖盘强度

从主力资金流向分布来看，沪市A股主力资金净流出44.34亿，深市A股主力资金净流出65.78亿。其中，沪港通净买入额为-16.88亿，深港通净买入额为-13.24亿。观察主力资金，28个行业中仅有休闲服务1个行业主力资金净流入434万。

图七  涨跌幅与主力净流入对比I

图八  涨跌幅与主力净流入对比II

2.2 股指期货

主力合约跟随指数宽幅震荡，基差均明显贴水扩大，总体情绪偏空。

股指期货IC、IF、IH主力合约涨跌幅分别为-0.52%、-1.14%、-1.16%。基差分别收于-12.07、-0.03、0.33，较上一日变化-2.62、-6.63、-4.32。总持仓量较上一日变化-2929张(-9.5%)、-3900张(-9.34%)、-2872张(-13.73%)，总成交量仅一步增加。IC基差贴水扩大，IF、IH升水减少。

 图九  近三日IC主力合约基差趋势

图十  近三日IF主力合约基差趋势

图十一  近三日IH主力合约基差趋势

2.3 50ETF期权

隐含波动率连续两日攀升，后市不确定性加大。日成交量大幅攀升，持仓量创历史新高。

50ETF期权成交量为1536671，较上一交易日大幅增加，增加46.86%，其中认购合约成交826601张，认沽合约成交710070张。持仓量为2620084，较上一交易日增加4.24%，再次创造历史新高。其中认购合约持仓1532277张，认沽合约持仓1087807张。持仓量CPR高于历史80分位的位置，成交量CPR仍旧处于历史25分位的位置，表明投资者情绪偏空。但隐含波动率连续两日升高，尤其各期认购隐含波动率涨幅均明显高于认沽隐含波动率涨幅。综合来看，总体情绪表现中性，后市变盘概率加大。

图十二  50ETF期权成交量与持仓量变化趋势

图十三  50ETF期权隐含波动率

3、总结

行情依旧维持震荡整理的主基调，继续保持轻仓观望。

本文仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。

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